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 中证报:注册制推广首站将是创业板 落地时间或超预期
发布时间:2019/9/24 15:49:00

        种种迹象显示,作为科创板最关键的制度创新,注册制稳步推广的第一站将是创业板,落地时间可能会超市场预期。注册制稳步实施,将进一步补齐多层次资本市场体系短板,联动新三板、区域股权市场改革,多层次资本市场体系将展现各司其职又高效联通的全新格局。

  注冊制推廣可能快于市場預期。一方面,科創板這一重大改革,從明確提出到首批企業挂牌上市僅用了八個多月時間,大大快于此前預期。這預示著,科創板“試驗田”經驗推廣也有可能快于預期。分拆上市這一最先在科創板實施的政策,將推廣到全市場,證監會已制定相關辦法並正公開征求意見。另一方面,科創板平穩運行,積累了相應經驗。從科創板企業“上會”情況看,科創板上市委將進行數輪、數十個問題的“刨根式”問詢,充分落實以信息披露爲核心的注冊制要求,市場主體已較好適應發審方式切換。從科創板企業上市流程看,上交所負責股票發行上市審核,證監會負責股票發行注冊,實施事前事中事後全過程監管。這種模式有利于進一步敦促發行人完善信披內容、解決利益沖突問題及全面強化監管,把好上市公司入口關。目前,已出現被上交所科創板上市委否決和被證監會拒絕注冊的案例。

  注冊制推廣所需配套政策在不斷完善。從注冊制成功運轉的國際經驗看,完善的法治環境、懲戒到位的訴訟賠償制度是不可或缺的兩大外部條件,公平的准入條件、嚴謹的信披政策和剛性的退市制度是不能缺位的內部保障。目前,隨著證券法、刑法修訂進一步推進,我國資本市場法治環境優化值得期待,而提高違法違規成本已提上日程,特別是要建立具有中國特色的證券集體訴訟制度。這將有利于最大限度地懲罰違法公司和保護投資者利益。此外,以信披爲中心的監管體系在逐步形成,多元化退市渠道在加速構建。

  此外,以科創板試點注冊制的增量改革引領,多層次資本市場體系短板有望加速補齊。交易所板塊改革除了注冊制的穩步推廣,還將明確各板塊定位,突出主板大盤藍籌功能;新三板改革有望從降低投資者門檻、精細化分層等入手,改善市場流動性,提升融資功能;區域性股權市場將試點開展制度和業務創新,鼓勵優質券商拓展櫃台業務。多層次資本市場體系塔基更牢、塔尖更精,方能提升資源配置效率。

  凡事預則立,不預則廢。注冊制已是境外成熟市場證券發行監管的普遍做法,但由于發展曆史、投資者結構、司法保障等方面的差異,我國資本市場注冊制改革在科創板試點基礎上穩步推廣,將減少試錯成本和對現有市場的影響,有條不紊地實現“真正把選擇權交給市場”。

文章來源:中國證券報

責任編輯:王涵